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与期货不同，期权的损益是非线性的，即标的资产上涨一个点，期权涨跌的幅度并非等于一个点。因为影响期权价值的因素并非是单一的，而是相对复杂、多变的。那么如何去定量的衡量这些不同的因素对于期权价格的影响程度，这是我们做期权交易时需要直接面临的问题。而期权的希腊字母就是从期权定价理论模型中提取出的，用来衡量不同类型或者不同行权价期权风险的统一标准。本文就针对基础的五个期权希腊字母进行介绍。
Delta：衡量期权价格对标的资产价格变动的敏感程度
Delta的定义是期权价格对标的产品价格的一阶导数，即标的资产价格变动一单位时，期权价格相应的变化量。
期权的delta值介于-1到1之间。对于看涨期权，Delta的变动范围为0到1，深实值看涨期权的Delta趋增至1，平值看涨期权Delta为0.5，深虚值看涨期权的Delta则逼近于0。对于看跌期权，Delta变动范围为-1到0,深实值看跌期权的Delta趋近-1，平值看跌期权的Delta为-0.5，深虚值看跌期权的Delta趋近于0。
Delta是权证的一个重要统计指标，又称为每轮对冲值或对冲比率。它表示的是期权价格变化对标的价格变化的敏感度，也就是说，当标的价格变动1元时理论上期权价格的变动量。比如说，一个期权的Delta值如果是0.5，那么正股每上涨一元，期权的价格理论上会上涨0.5元。由于看涨期权的价格会随着标的价格的上涨而上涨，看跌期权则相反，因此，看涨期权的Delta值大于零，而看跌期权的Delta值小于零。事实上，看涨期权的Delta值总介于0与1之间，而看跌期权的Delta值则位于-1至0之间。
了解标的价格变动时期权价格的变化量，有助于我们对投资组合的头寸进行风险管理和对冲。
假设当前豆粕看涨期权合约的Delta为0.5，则持有该期权相当于持有0.5手的豆粕期货多头。若卖出该看涨期权，则相当于持有0.5手的豆粕期货空头。若豆粕看跌期权合约的Delta为-0.5，则持有该期权相当于持有0.5手的豆粕期货空头，若卖出该看跌期权，则相当于持有0.5手的豆粕期货多头。深度实值的期权，Delta绝对值趋近于1，因此在进行方向性对冲时，1张合约的价值相当于1手标的期货。
还是以豆粕期货期权为例，若投资者卖出豆粕看跌期权吨，该看跌期权合约的Delta为-0.6。为了对冲价格变化带来的敞口风险，投资者需要同时卖出6手豆粕期货（豆粕期货合约单位为10吨/手，Delta为1），使持有的豆粕期货头寸Delta与期权头寸delta相互抵消，保持总头寸Delta为零（通常也称为Delta中性）。
Gamma：衡量标的资产价格变动对Delta变动的影响
Gamma（γ）反映Delta的变化与标的资产价格变化的比率，衡量的是期权Delta值对标的资产价格的敏感度，是Delta的敏感性指标。如某一期权的Delta为0.6，Gamma值为0.05，则表示期货价格上升1元，所引起delta增加量为0.05，Delta将从0.6增加到0.65。
这是一张看涨期权的损益图，绿色线是期末到期时的情形，黑色线是当下持有期权的情形。从这张图可以看出，在未到期时持有一个看涨期权的损益表现是一条曲线，即假设我买了一个Delta=0.5的豆粕看涨期权，当豆粕期货涨了1点时，持有的期权价格并不一定上涨0.5，而是可能高过0.5，这就是期权gamma引入了曲度概念所造成的。
如果说Delta表现的是期权价值变化的速度，那Gamma就是期权价值变化的加速度。Gamma是期权价格对标的资产价格的二阶倒数，也是Delta对期权价格的一阶导数，即标的资产价格变动一单位时，期权Delta的变化量。
01
Gamma值买入为正，卖出为负
买入看涨期权时，当标的价格上涨时，所有行权价的看涨期权的Delta值是增大的，造成期权的权利金加速上涨（不考虑时间和波动率的影响），赚钱越来越快，所以Gamma都是正值。而卖出看涨期权时Delta是负值，当标的价格持续上涨时，因为Gamma的关系买期权的人会越赚越多，对应的卖期权的人亏损越来越大，即Delta会越来越负，所以卖出期权的Gamma是负值
一般来说，持有正的Gamma一般希望标的资产价格波动越大越好，且随着标的资产价格上涨，看涨期权的正Delta会增大，看跌期权的负Delta会减小；当标的资产价格下跌时，看涨期权的正Delta会减小，看跌期权的负Delta会增加，即正Gamma在方向上有顺势加仓、逆势减仓的效果。
02
同一行权价看涨和看跌期权Gamma值相同
由于期权的平价关系（相同月份、行权价的看涨、看跌期权之差等于标的价格减去行权价的现值），同一月份相同行权价的看涨期权和看跌期权Delta的绝对值之和总是1。即如果看涨期权的Delta增加，看跌期权的Delta必然会等量减少，否则就会出现套利机会，所以它们的Gamma值是相等的。
举个例子：现有一个行权价为的看棉花涨期权Delta为0.5，Gamma为0.01，另一个行权价为的棉花看跌期权Delta为-0.5，Gamma为0.01。则当标的价格上涨1单位时，该棉花看涨期权的新Delta为0.51，棉花看跌期权的新Delta为-0.49。
03
越临近到期平值附近期权的Gamma会越来越大
越临近到期，平值期权附近的Gamma会上升，深度虚值、实值期权的Gamma会下降。这是因为在到期时平值期权变为实值期权就有价值，变为虚值期权就无价值，期权的价值变化会很大，自然Gamma也就要越大。而深度实值、虚值期权的行权状态都基本确定了，Gamma的影响自然就比较小。
Theta：衡量随着时间推移期权价值变化的敏感度
我们常听到“买入期权，时间就是你的敌人；卖出期权，时间就是你的朋友”以及“时间价值如阳光下的冰，到期前加速衰减”描述的都是希腊字母Theta的特性。
Theta（θ）是用来测量时间变化对期权理论价值的影响。表示时间每经过一天，期权价值会损失多少。Theta=期权价格变化/到期时间变化。在其他因素不变的情况下，不论是看涨期权还是看跌期权，距离到期日的时间越长，期权的价值越高；随着时间的经过，期权价值则不断下降。时间只能向一个方向变动，即越来越少。
因此，随着权证的剩余期限的缩短，Theta的数值理论上会相对上升。也就是说，越临近到期日，时间值损耗得越快。尤其是临近到期日的虚值期权，由于内在价值为零，其价值仅仅包含时间价值，因此时间值损耗非常厉害。投资者如果投资这样的期权，一旦看错方向或者对标的的涨幅估计有误，持有买期权的风险是很高的，如同在炎炎夏日拿着冰淇淋，任其融化。
假设其他条件不变时，投资者可以利用Theta值粗略计算继续持有权证的时间成本。Theta的数值越大，风险就越高。因此，在震荡行情中，长期持有期权，尤其是Theta数值较高的期权是不划算的。因为即使其他条件不变，投资者也将不断遭受期权时间价值损耗所带来的损失，临近到期的期权更是如此。因此，只有在趋势明朗时，投资者长期持有期权的多头才较为划算。
Theta值的大小不仅取决于期权的剩余期限的长短，而且还取决于标的物价格与协定价格的关系。在其他情况一定时，当期权处于平值时，其Theta的绝对值最大。之所以如此是因为时间价值在期权处于平值时最大；而当期权处于实值或虚值时，尤其是期权处于极度实值或极度虚值时，其Theta的变化比较复杂。在一般情况下，对看涨期权来说，极度实值时的Theta的绝对值将大于极度虚值寸的Theta的绝对值；而对看跌期权来说，实值期权的Theta的绝对值通常将小于虚值期权的Theta的绝对值。特别是在看跌期权处于极度实值时，其Theta甚至为一正值。
在其他条件一定时，Theta值的大小还与标的物价格的波动性有关，一般地说，波动性越小，Tbeta的绝对值也越小；反之亦然。
假设白糖看涨期权价值为10，Theta为-0.05，则买入该期权一天过后，假设其他条件不变的情况下，期权价值会减少为9.95。若改为卖出期权，则相同条件下，该白糖看涨期权会因为收获时间价值而价值增加至10.05。
在白糖期货走势平缓，且标的波动率亦没有太大变化情况下，从图9和图10中我们可以看出，随着到期日的逼近，期权的价值快速的衰减，至到期时看涨期权权利金跌至最小变动价位0.5。
Vega：衡量波动率变化对期权价值的影响
Vega是衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度，用来衡量期货价格的波动率的变化对期权价值的影响。
对于期权买方来说，持有头寸的Vega大于零，即买入看涨期权和买入看跌期权皆是拥有正的Vega；期权卖方Vega小于零，卖出看涨期权和卖出看跌期权皆是持有负的Vega。买入期权持有正Vega，希望隐含波动率大幅变动；卖出期权持有负Vega，则希望波动率越小越好。平值期权Vega最大，即期权价值对波动率越敏感。且越临近到期日，Vega值会越小。
如果某期权的Vega为0.15，若价格波动率上升（下降）1％，期权的价值将上升（下降）0.15。若期货价格波动率为20％，期权理论价值为3.25，当波动率上升为22％，期权理论价值为3.55（3.25+2×0.15）；当波动率下降为18％，期权理论价值为2.95（3.25-2×0.15）。当价格波动率增加或减少时，期权的价值都会增加或减少。因此，买入看涨期权与看跌期权的Vega都是正数。我们可以说，期权多头部位的Vega都是正数,期权空头的Vega都是负数。
如果投资者的部位Vega值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利，反之，则希望价格波动率下降。对于Delta中性的部位，就可以不受标的价格的影响，而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。
假设买入执行价为的豆粕看涨期权，期权价格为70元。目前该期权的隐含波动率为15.77%，Vega为6。在其他条件不变的情况下，如果将来隐含波动率变为16.77%，即增加了1%，则期权理论价格将变化为70+6×（0.－0.）*=76元，即期权价值会增加76-70=6元。反之，如果隐含波动率变为14.77%，即减少了1%，则期权理论价格将变化将会减少6元。上面的例子，其实也直观的表明波动率增加将使得期权价值更高，波动率减少将降低期权的价值。
Rho：衡量利率变化对期权价值的影响
在影响期权价格的主要风险因素中，利率通常是相对不重要的风险参数（外汇期权则不然）。Rho代表利率变化1%时，期权价格的变化量。这里的利率通常是指无风险利率，如国债利率。Rho值可能为正，负，亦可能为零。
利率的变化主要通过两种方式来影响期权的价格，分别是改变期权现值，和改变标的远期的价格。以股票期权为例，若利率上升，期权价格的现值下降，可以理解为成持有成本的减少，则看涨期权的价格上升，此时Rho大于零。但对看跌期权来说，现值的下降意味着收益的减少，因此期权价格会下跌，Rho小于零。
相较于交易期货，投资者不仅需要注意多空方向、买卖手数，还需要重点
